מחשבון תשואת אג"ח לפדיון ומח"מ

מחשבון תשואת אג"ח לפדיון ומח"מ מאפשר לחשב חינם ואונליין את התשואה השנתית שתקבלו על איגרת חוב אם תחזיקו בה עד מועד הפדיון, לפי הערך הנקוב, מחיר השוק, שיעור הקופון, מספר השנים לפדיון ותדירות תשלומי הקופון. לצד התשואה לפדיון המחשבון מציג גם את התשואה השוטפת, את המח"מ ואת המח"מ המתוקן. כך אפשר לראות בבת אחת כמה האיגרת מניבה וכמה היא רגישה לשינוי בריבית.

איך משתמשים במחשבון

המחשבון בנוי מחמישה שדות, וכל שינוי בהם מעדכן את התוצאה מיד.

• ערך נקוב: הסכום שתקבלו במועד הפדיון עבור יחידה אחת של האיגרת. בבורסה בתל אביב נהוג לעבוד לפי ערך נקוב של 100 אגורות, אבל אפשר להזין כל בסיס שנוח לכם, כל עוד מחיר השוק מוזן באותו בסיס.
• מחיר שוק נוכחי: המחיר שבו האיגרת נסחרת כרגע, באותן יחידות של הערך הנקוב.
• שיעור קופון שנתי באחוזים: הריבית הנקובה שהאיגרת משלמת בכל שנה מתוך הערך הנקוב. איגרת בערך נקוב 1,000 עם קופון של 4 אחוזים משלמת 40 בשנה, בין אם בתשלום אחד ובין אם בשניים.
• שנים לפדיון: הזמן שנותר עד שהאיגרת נפרעת במלואה.
• תדירות תשלום קופון: שנתי או חצי שנתי. בישראל רוב האיגרות הממשלתיות משלמות קופון פעם בשנה, ואילו איגרות רבות בשוק האמריקאי משלמות פעמיים בשנה.

בפלט תקבלו ארבע תוצאות. התשואה לפדיון היא התשואה השנתית הגלומה במחיר הנוכחי בהנחת החזקה עד הפדיון. התשואה השוטפת היא הקופון השנתי חלקי המחיר, כלומר הכנסה שוטפת בלבד בלי הרווח או ההפסד שיתגלם בפדיון. המח"מ מוצג בשנים ומייצג את משך החיים הממוצע של תזרים האיגרת. המח"מ המתוקן הוא מספר שמתרגם את המח"מ למידת רגישות: הוא אומר בכמה אחוזים צפוי המחיר לרדת אם התשואה בשוק תעלה באחוז אחד. השורה האחרונה מציגה את אותה רגישות בשקלים, לפי המחיר שהזנתם.

הקשר ההפוך בין מחיר לתשואה

איגרת חוב היא הלוואה עם תזרים ידוע מראש. הקופון שנקבע ביום ההנפקה אינו משתנה, וגם הסכום שיוחזר בפדיון אינו משתנה. הדבר היחיד שכן משתנה הוא המחיר שבו האיגרת נסחרת. מכאן נובע הקשר ההפוך שכל משקיע באיגרות חוב נתקל בו: כשמחיר האיגרת עולה, התשואה לפדיון שלה יורדת, וכשהמחיר יורד, התשואה עולה.

ההיגיון פשוט. אם קניתם איגרת שתחזיר לכם 1,000 בעוד חמש שנים ותשלם בדרך קופונים קבועים, ככל ששילמתם עליה פחות, כך הרווח הכולל שלכם ביחס להשקעה גדול יותר. לכן איגרת שנסחרת מתחת לערך הנקוב תניב תשואה לפדיון גבוהה משיעור הקופון, ואיגרת שנסחרת מעל הערך הנקוב תניב תשואה נמוכה משיעור הקופון. איגרת שנסחרת בדיוק בערך הנקוב תניב תשואה השווה לשיעור הקופון.

מה מזיז את המחיר? בעיקר הריבית בשוק. כשבנק ישראל או שוק ההון מתמחרים ריבית גבוהה יותר, משקיעים דורשים תשואה גבוהה יותר גם מאיגרות קיימות, והדרך היחידה לספק תשואה גבוהה יותר לאיגרת עם קופון קבוע היא שהמחיר שלה ירד. גורם שני הוא סיכון האשראי של המנפיק: ככל שהחשש מאי החזר גדל, המחיר יורד והתשואה הנדרשת עולה. תשואה גבוהה במיוחד אינה בהכרח הזדמנות, ולעיתים קרובות היא בדיוק המחיר שהשוק דורש עבור סיכון.

שימו לב שהתשואה לפדיון מניחה שתחזיקו באיגרת עד הסוף ושתשקיעו מחדש את הקופונים באותה תשואה. אם תמכרו באמצע הדרך, התשואה בפועל תלויה במחיר השוק באותו יום ועשויה להיות שונה מאוד.

מה המח"מ מלמד על רגישות לריבית

המח"מ, ראשי תיבות של משך חיים ממוצע, הוא הזמן הממוצע שבו הכסף שלכם למעשה חוזר אליכם, כשכל תשלום נשקל לפי משקלו הכלכלי. איגרת שמשלמת קופונים גבוהים מחזירה חלק ניכר מהכסף מוקדם, ולכן המח"מ שלה קצר מהזמן שנותר עד הפדיון. באיגרת ללא קופון כלל, כל הכסף חוזר בסוף, ולכן המח"מ שווה בדיוק למספר השנים לפדיון.

החשיבות המעשית של המח"מ היא בתור מד רגישות. מח"מ ארוך משמעו שהמחיר יזוז חזק יותר בתגובה לשינוי בריבית, לשני הכיוונים. איגרת במח"מ מתוקן של שנתיים תאבד בקירוב שני אחוזים מערכה אם התשואות יעלו באחוז, ואילו איגרת במח"מ מתוקן של שמונה שנים תאבד בקירוב שמונה אחוזים. זו הסיבה שמשקיע שחושש מעליית ריבית מקצר מח"מ, ומשקיע שמצפה לירידת ריבית מאריך אותו. אפשר לקרוא עוד בנושא משך חיים ממוצע בארכיון האתר.

חשוב לזכור שההערכה הזו מדויקת רק לשינויים קטנים. בשינויי תשואה גדולים המחיר אינו נע בקו ישר, והירידה בפועל בדרך כלל קטנה מהחיזוי והעלייה בפועל גדולה ממנו.

אג"ח שקלית מול אג"ח צמודה

ההבדל העקרוני בין השתיים הוא מה בדיוק מובטח לכם. באיגרת שקלית לא צמודה, הקופון והקרן נקובים בשקלים ואינם משתנים, ולכן התשואה שהמחשבון מציג היא תשואה נומינלית: כמה שקלים תקבלו, בלי קשר למה שיקרה לאינפלציה. באיגרת צמודת מדד, הקרן והקופון מוצמדים למדד המחירים לצרכן, והתשואה הנקובה שלהן היא תשואה ריאלית, כלומר תוספת מעל האינפלציה שתהיה בפועל.

מכאן שאי אפשר להשוות ישירות תשואה של איגרת שקלית לתשואה של איגרת צמודה. הפער ביניהן מגלם את ציפיות השוק לאינפלציה. איגרת שקלית עדיפה כשהאינפלציה בפועל נמוכה מהציפיות, ואיגרת צמודה מגינה עליכם כשהאינפלציה מפתיעה כלפי מעלה. המחשבון הזה מתייחס לאיגרת שקלית לא צמודה בלבד. אם ברצונכם לנתח איגרת צמודה, התוצאה תתפרש כתשואה ריאלית, וההצמדה עצמה אינה נכללת בחישוב.

למי המחשבון מתאים

המחשבון שימושי למשקיעים שבוחנים איגרת בודדת ורוצים לדעת מה היא באמת מניבה במחיר הנוכחי, למי שמשווה בין שתי איגרות עם קופונים ומחירים שונים, ולמי שבונה תיק ורוצה לשלוט במח"מ הכולל שלו. הוא מתאים גם ללימוד, כדי לראות בעיניים איך המחיר, הקופון והזמן לפדיון משפיעים זה על זה. אפשר לשנות שדה אחד בכל פעם ולראות מיד את ההשפעה על התשואה ועל הרגישות.

מגבלות וטעויות נפוצות

• המחשבון מציג תשואה ברוטו ואינו מתחשב במס על הריבית או על רווח ההון, ולא בעמלות קנייה ומכירה. התשואה נטו בפועל תהיה נמוכה יותר.
• החישוב מניח שהתשלום הבא יתקבל בעוד תקופת קופון שלמה. באיגרת שנקנית באמצע תקופה יש ריבית צבורה שאינה נכללת כאן.
• הטעות הנפוצה ביותר היא ערבוב יחידות. אם הזנתם ערך נקוב 100, גם מחיר השוק צריך להיות באותו בסיס.
• המחשבון אינו מתמחר סיכון אשראי, אפשרות פדיון מוקדם על ידי המנפיק, או שינוי בדירוג.
• תשואה לפדיון היא הבטחה מתמטית בהנחות מסוימות, לא הבטחת רווח. היא מתממשת רק בהחזקה עד הפדיון ובתנאי שהמנפיק עומד בהתחייבויותיו.

שאלות נפוצות

למה התשואה שהמחשבון מציג שונה מהקופון?

מפני שהקופון מחושב מהערך הנקוב, ואילו התשואה מחושבת מהמחיר ששילמתם בפועל, וכוללת גם את ההפרש בין המחיר לערך הפדיון.

מה ההבדל בין תשואה שוטפת לתשואה לפדיון?

התשואה השוטפת מודדת רק את ההכנסה השנתית ביחס למחיר. התשואה לפדיון כוללת גם את הרווח או ההפסד שייווצר כשהאיגרת תיפרע.

האם מח"מ ארוך זה טוב או רע?

תלוי בציפיות שלכם ובאופק ההשקעה. מח"מ ארוך מגדיל את הרווח הפוטנציאלי בירידת ריבית ואת ההפסד בעליית ריבית.

המידע בעמוד זה הוא מידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתוניו של כל אדם.