מה זה בכלל MSTY, ולמה כולם מדברים עליה?

בזמן שחלק מהמשקיעים מתמודדים עם שוק תנודתי ותחושת חוסר ודאות, קרן אחת הצליחה להתבלט במיוחד בזכות הבטחה שקשה להתעלם ממנה: תשואה שנתית של מעל 130 אחוז, שמחולקת באופן חודשי. הקרן הזו נקראת MSTY, והיא זוכה לאחרונה לתשומת לב גוברת מצד משקיעים, אנליסטים ואתרי פיננסים שמנסים להבין האם מדובר בהזדמנות יוצאת דופן או בסיכון מוסווה. MSTY היא קרן סל אמריקאית (ETF) שנועדה לספק למשקיעים תזרים מזומנים קבוע וגבוה. בניגוד לקרנות רגילות שמשקיעות במניות או באג"ח, הקרן הזו פועלת בצורה שונה לחלוטין. היא אינה מחזיקה את מניית MicroStrategy, אלא בונה חשיפה למחיר שלה באמצעות חוזים נגזרים. בנוסף לכך, היא מוכרת אופציות קול על המניה, פעולה שמביאה לקרן הכנסה חודשית קבועה מהפרמיות שהיא מקבלת.

המודל הזה מאפשר לקרן לייצר דיבידנד חודשי מרשים, ולעיתים אף מפתיע, מה שהופך אותה לאטרקטיבית מאוד עבור משקיעים שמחפשים תזרים שוטף. במיוחד בתקופה שבה ריביות נשארות גבוהות ושוק המניות מתנדנד, קרן שמחלקת הכנסה חודשית משמעותית נראית כמו פתרון אטרקטיבי למדי. עם זאת, מאחורי המנגנון המרשים הזה מסתתרת גם מורכבות לא קטנה. משקיעים שלא מבינים בדיוק איך הקרן פועלת עלולים למצוא את עצמם נחשפים לסיכון שהם כלל לא התכוונו לקחת. כדי להבין האם MSTY באמת שווה את הסיכון, צריך להכיר את האופן שבו היא מצליחה לייצר את התשואה הזו, ואת המחיר שהיא גובה בתמורה.

להרחבה על מה זה MSTY וקריאה מפורטת יותר על אסטרטגיית ההשקעה שלה לחצו כאן. 

איך MSTY מצליחה להניב תשואה כך-כך גבוהה?

הסוד מאחורי התשואה המרשימה של MSTY נמצא באסטרטגיה הפיננסית שהיא מפעילה מדי חודש. הקרן לא משקיעה ישירות במניית MicroStrategy, אלא משתמשת בכלים נגזרים כדי לבנות פוזיציה שמדמה החזקה במניה. היא עושה זאת על ידי שילוב של קניית אופציה מסוג קול ומכירת אופציה מסוג פוט, שתיהן במחיר מימוש הקרוב למחיר השוק. מבנה זה מאפשר לה להיחשף לעליות וירידות במניה, כאילו היא אכן מוחזקת בקרן, אך מבלי לרכוש אותה בפועל.

מעבר לכך, הקרן מוסיפה נדבך נוסף: היא מוכרת אופציית קול נוספת במחיר מימוש גבוה יותר. מכירה זו מקנה לקרן הכנסה מיידית בצורת פרמיה, אותה היא מחלקת למשקיעים כדיבידנד חודשי. זהו הלב של המודל – במקום להרוויח מעליות חדות במחיר המניה, הקרן מוותרת על חלק מהרווח הפוטנציאלי בתמורה להכנסה מיידית ובטוחה יחסית.

כאשר מחיר המניה נע בטווח צר או עולה בצורה מתונה בלבד, הקרן נהנית מהמצב: היא ממשיכה להחזיק בפוזיציה שמייצרת חשיפה למניה, תוך שהיא גורפת פרמיות חודשיות ממכירת הקול. כך נוצרת תשואה חודשית שיכולה להצטבר לרמות גבוהות מאוד לאורך השנה. במילים פשוטות, הקרן "סוחרת על הסטגנציה" של המניה – כל עוד היא לא מזנקת חזק מדי ולא מתרסקת, המנגנון פועל לטובתה.

עם זאת, חשוב להבין שהתשואה הזו איננה קסם. מדובר במבנה שמבוסס על תנועה יחסית צפויה של נכס בסיס תנודתי מאוד. ברגע שהתנאים משתנים – למשל, אם מחיר המניה מזנק בחדות או יורד בפתאומיות – התשואה יכולה להפוך במהירות לאשליה. הקרן אמנם תמשיך לחלק דיבידנד, אך ייתכן שמחירה יישחק במקביל, והמשקיעים לא ירגישו שההכנסה באמת מגנה על ערך ההשקעה שלהם.

מה הסיכון כאן – ולמה זה לא מתאים לכל אחד?

מאחורי ההכנסה הגבוהה שמציעה MSTY מסתתר מודל שמבוסס על סיכון לא מבוטל. כדי להבין אותו, צריך לזכור שהקרן נחשפת למחיר של מניית MicroStrategy – חברה שידועה בתנודתיות גבוהה מאוד, בין השאר משום שהיא מחזיקה כמויות עצומות של ביטקוין ומהווה מעין שחקן ממונף על שוק הקריפטו. כאשר הקרן יוצרת חשיפה סינתטית למחיר המניה, היא מקבלת את כל יתרונות העלייה, אבל גם את כל החסרונות במקרה של ירידה חדה. אחד הסיכונים המרכזיים הוא שהרווח של הקרן מוגבל מראש. ברגע שמחיר המניה עובר את מחיר המימוש של אופציית הקול שנמכרה, הרווח מפסיק לעלות – הקרן למעשה "מוותרת" על כל מה שמעבר. כלומר, אם מיקרוסטרטג'י מזנקת במאות אחוזים, הקרן תראה רק חלק קטן מהעלייה הזו. מהצד השני, אם המניה תיפול – הקרן תספוג את מלוא ההפסד, בדיוק כמו משקיע שהיה מחזיק את המניה עצמה.

בנוסף לכך, מנגנון ההכנסה של הקרן מבוסס על תנודתיות בשוק. ככל שהמניה תנודתית יותר, כך הפרמיות על האופציות שהיא מוכרת גבוהות יותר, והתשואה למחזיקים עולה. אבל אם השוק נרגע, או אם מיקרוסטרטג'י נכנסת לתקופה של דשדוש נמוך תנודתיות – התשואות החודשיות עלולות לרדת בצורה חדה, מבלי שהמשקיעים יהיו מודעים לכך בזמן אמת. ולבסוף, יש גם את הסיכון הפסיכולוגי. הקרן מחלקת דיבידנד חודשי גבוה, דבר שעלול ליצור תחושת ביטחון אצל משקיעים – כאילו מדובר בהשקעה יציבה. אבל במציאות מדובר בכלי פיננסי מורכב, שמתאים רק למי שמבין את המבנה ואת הסיכונים. מי שנכנס לקרן בלי להבין בדיוק איך היא עובדת, עלול למצוא את עצמו מופתע כשהשווי שלה יורד, גם אם הדיבידנד ממשיך להגיע מדי חודש.

אז במה עדיף להשקיע – במיקרוסטרטג'י או ב‑MSTY?

כשמשקיע שוקל להיחשף למניית MicroStrategy, עולה השאלה האם כדאי לעשות זאת ישירות דרך רכישת המניה עצמה, או דרך קרן כמו MSTY שמציעה חשיפה עקיפה עם תזרים חודשי. שתי האפשרויות נראות דומות ממבט ראשון, אך למעשה הן משרתות מטרות שונות מאוד.

השקעה ישירה במניית MicroStrategy מתאימה בעיקר למי שמאמין בעלייה חדה וארוכת טווח במחיר המניה – בין אם מתוך אמונה בחברה עצמה, או מתוך ציפייה שמחיר הביטקוין, שאליו החברה מקושרת באופן הדוק, יזנק בטווח הקרוב או הבינוני. השקעה כזו נושאת פוטנציאל רווח גבוה, אך גם תנודתיות קיצונית – אין שום הגנה מהפסד, ואין תזרים שוטף. זוהי השקעה קלאסית בצמיחה.

לעומת זאת, MSTY מתאימה יותר למי שמאמין שהתנודתיות של מיקרוסטרטג'י תימשך, אך שהמניה לא תעלה או תרד בצורה קיצונית לאורך זמן. הקרן אינה בנויה להרוויח מעליות חדות במחיר המניה, אלא להפיק תזרים מהיציבות היחסית ומהפכפכות המתונה בטווח המחירים. לכן, אם משקיע מעריך שהמניה תעלה בחדות – ייתכן שרכישת המניה ישירות תהיה משתלמת יותר. אם לעומת זאת הוא מאמין שהמניה תתנדנד סביב טווח צר – MSTY עשויה לייצר תשואה בפחות סיכון של תנודתיות יומית.

כמובן, יש גם אפשרות שלישית: שילוב בין שתי ההשקעות. משקיע שמאמין בטווח הארוך במניה, אך רוצה גם להפיק ממנה תזרים בטווח הקצר, עשוי לשקול לפצל את ההשקעה – חלק במניה עצמה, וחלק בקרן. כך ניתן ליהנות מהפוטנציאל ההוני מצד אחד, ומהכנסה חודשית קבועה מצד שני. מדובר בגישה שמשלבת בין אסטרטגיית צמיחה לאסטרטגיית תזרים – אך כמו כל השקעה, היא מחייבת תכנון מראש והבנה של הסיכונים בכל אחד מהכלים.

לסיום: האם מדובר בהזדמנות חכמה או מלכודת נוצצת?

המונח "מלכודת" מרמז על הונאה, הסתרת מידע או כוונה להכשיל את המשקיע — וזה בהחלט לא המקרה של MSTY. הקרן הזו היא כלי השקעה לגיטימי, סחיר, מפוקח, ומנוהל על ידי גוף מוכר שמתמחה באסטרטגיות מבוססות אופציות. לא מדובר במטבע קריפטו אנונימי או בסכמה מפוקפקת, אלא במוצר פיננסי שנמצא לגמרי "בספר הכללים". במובן הזה, הקרן אינה מלכודת — אבל היא בהחלט לא חסינה מסיכונים.

הסיבה לכך היא שסביבת השוק שבה הקרן פעלה עד כה עשויה להשתנות. נכון לעכשיו, התנודתיות של מניית MicroStrategy הייתה גבוהה מאוד, ואפשרה לקרן למכור אופציות במחירים משתלמים ולחלק למשקיעים דיבידנדים חודשיים מרשימים. אבל אין ערובה לכך שהמצב הזה יימשך. אם התנודתיות תרד, אם הריבית תשתנה באופן מהותי, או אם אסטרטגיית הקרן תיתקל במגבלות רגולטוריות או מבניות – ייתכן שהתשואה תתכווץ, או שהסיכון יגבר.

יתרה מכך, אם מחיר מניית הבסיס יזנק או יצלול בצורה קיצונית, הקרן לא תוכל "לברוח" מהחשיפה — המשקיעים עשויים למצוא את עצמם עם ירידה בערך הקרן, גם אם הדיבידנד ממשיך להגיע. במילים אחרות, ההכנסה לא תמיד משקפת את התמונה הכוללת של הסיכון והרווח.

בסופו של דבר, MSTY יכולה בהחלט להיות הזדמנות חכמה — אבל רק עבור מי שמבין את המנגנון, מודע למגבלות, ובוחן את הקרן בהתאם להנחות שלו לגבי תנועת השוק. עבור מי שמחפש תזרים חודשי מבוקר, עם מודעות לסיכון והבנה של תנודתיות, זו יכולה להיות תוספת מעניינת לתיק. אבל עבור מי שמחפש פתרון פשוט או השקעה "שאפשר לשכוח ממנה" — ייתכן שזו בחירה מסוכנת יותר מכפי שנראית ממבט ראשון.